TRY: Việc tái thiết lập uy tín luôn là điều khó khăn – Commerzbank

Vào thứ Năm tuần trước, ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ (CBT) đã gây bất ngờ cho thị trường khi tăng lãi suất chính sách từ 42,5% lên 46,0%. Đồng thời, họ cũng tăng lãi suất cho vay qua đêm lên 49% và lãi suất vay qua đêm lên 44,5%. Trước đó, chúng tôi đã tưởng tượng rằng CBT sẽ cố gắng tránh tăng lãi suất chính (nhằm không làm Tổng thống Tayyip Erdogan khó chịu) và đây có lẽ là lý do tại sao CBT đã phải khôi phục việc sử dụng 'hành lang lãi suất' nổi tiếng của mình sau khi biến động xảy ra sau vụ bắt giữ thị trưởng Istanbul Ekrem Imamoglu. Nhưng việc tăng lãi suất quyết định của CBT vào thứ Năm đã xua tan những lo ngại như vậy và củng cố uy tín của đội ngũ chính sách kinh tế, nhà phân tích FX của Commerzbank, Tatha Ghose lưu ý.

Lira phục hồi tạm thời khi thị trường theo dõi

"Đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ ban đầu đã phục hồi trở lại gần mức 'hàng rào' 38,0 so với đồng đô la Mỹ. Như chúng ta thấy trong biểu đồ dưới đây, mô hình biến động trong ngày đã thay đổi khi các nhà hoạch định chính sách không còn phải bảo vệ tỷ giá hối đoái bằng các can thiệp. Đường thẳng đứng trong biểu đồ phân tách giai đoạn trước thông báo với thời gian đã trôi qua kể từ khi tăng lãi suất – chúng ta có thể dễ dàng thấy sự thay đổi trong mô hình biến động từ một đường tỷ giá hối đoái hoàn toàn được quản lý (bằng phẳng) sang một đường tỷ giá tự do hơn; có thể giả định rằng ít can thiệp hơn đã được yêu cầu khi tỷ giá hối đoái có thể tăng lên một cách tự nhiên. Tất nhiên, mọi thứ đang đảo ngược một lần nữa, và điều gì sẽ xảy ra trong tương lai vẫn còn phải xem: có thể giả định rằng các can thiệp FX sẽ sớm quay trở lại."

"Tại sao USD/TRY lại tăng trở lại? Câu trả lời không rõ ràng. Thị trường FX đang hoài nghi về điều gì đó. Một điều rõ ràng với chúng tôi: mức lãi suất thực sự không quan trọng vào thời điểm này. Khi CBT bắt đầu sử dụng lại hành lang lãi suất, chúng tôi đã viết rằng sẽ không có sự khác biệt nào nếu lãi suất cho vay qua đêm được đặt ở mức 46% hay 50% hay 60%. Vẫn là một thảm họa không thể chối cãi khi hệ thống hành lang phức tạp đã được khôi phục. Chúng tôi cũng đang học được rằng nhận thức của thị trường về uy tín của ngân hàng trung ương là một hàng hóa quý giá và cần thời gian để xây dựng lại. Bất kỳ sự lật ngược nào trong giai đoạn xây dựng lại này đều gây thiệt hại gấp đôi."

"Uy tín của CBT sẽ phát triển như thế nào trong mắt thị trường FX trong tương lai vẫn còn phải xem. Điều này sẽ phụ thuộc rất nhiều vào việc lãi suất có thể được giữ cao trong bao lâu và các nhà hoạch định chính sách có sẵn sàng chấp nhận giai đoạn kinh tế khó khăn nào sẽ cần thiết để giảm lạm phát một cách vĩnh viễn. Thật không may cho CBT, những diễn biến trong quý vừa qua không mấy khả quan: CBT đã trở nên tự mãn hơn, và lãi suất đã bị cắt giảm quá nhanh. Khi không còn biên độ bảo hiểm nào, chúng ta giờ đây thấy kết quả không thể tránh khỏi trong sự đảo ngược đột ngột mà phải thực hiện. Chúng tôi dự đoán rằng USD/TRY sẽ tăng dần trong quý tới trong khi chờ đợi thêm sự thể hiện cẩn trọng lâu dài từ các nhà hoạch định chính sách."